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平安证券-斯达半导-603290

来源:旋欣头条   作者:综合   时间:2024-03-28 22:33:31
事项:

  公司公布2023年半年报,平安2023年上半年公司实现营收16.88亿元,证券同比增长46.25%;归属上市公司股东净利润4.30亿元,斯达崩坏的重生路同比增长24.06%。半导

平安观点:

  单季度营收创历史新高,平安毛利率环比略微下滑:2023H1,证券公司实现营收16.88亿元(+46.25%YoY),斯达归母净利润4.30亿元(+24.06%YoY),半导扣非归母净利润4.10亿元(+23.77%YoY)。平安2023年上半年,证券公司整体毛利率和净利率分别是斯达36.18%(-4.71pct YoY)和25.71%(-4.44pctYoY)。从费用端来看,半导崩坏的重生路2023H1公司销售期间费用率是平安7.48%(+1.57pct YoY),主要系利息收入减少所致。证券其中销售费用率、斯达管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.81%(-0.28 pct YoY)、1.97%( -0.50pct YoY )、-1.98% ( +2.44 pct YoY )和6.69% ( -0.09pctYoY)。Q2单季度,公司实现营收9.08亿元(+48.44%YoY,+16.39%QoQ),实现归母净利润2.24亿元(+14.57%YoY,+8.52%QoQ),公司单季度的毛利率和净利率分别为35.97%(-4.98pct YoY,-0.46pctQoQ)和24.87%(-7.19pctYoY,-1.82pct QoQ),毛利率环比略有下滑。

  加速开拓新能源市场,业务占比进一步提升:从营收结构上来看,主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长,其中新能源行业仍维持高速增长。细分来看,工业控制和电源行业的营业收入为6.04亿元(+6.78%YoY),营收占比约35.8%;新能源行业营业收入为9.92亿元(+81.46%YoY),营收占比约58.8%,新能源行业营收占比进一步提升;变频白色家电及其他行业的营业收入为0.91亿元(+124.42% YoY)。2023年上半年,公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块合计配套超过60万辆新能源汽车,其中A级及以上车型超过40万辆,同时在车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。

  公司持续开拓海外新能源汽车市场,车规级产品在海外市场在欧洲一线品牌Tier1开始大批量出货。搭载公司车规级IGBT模块的车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区。子公司斯达欧洲实现营业收入1.38亿元,同比增长263.58%。同时,公司位于纽伦堡的欧洲研发中心研发工作持续高效开展。基于第七代微沟槽技术的750V车规级IGBT模块大批量装车,且1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点。此外,公司持续深耕光伏储能行业,基于第七代微沟槽技术的适用于光储行业的IGBT芯片以及模块开始批量供货,可向光储市场提供全系列标准及定制化的具有市场竞争力的产品,为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从单管到模块的全套解决方案,已经成为全球光伏和储能行业的重要战略供应商。公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块持续放量,同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点。自主SiCMOSFET芯片的车规级SiCMOSFET模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货。

  投资建议:公司是唯一跻身全球IGBT模块市场前十的国内IGBT领域龙头企业,具备先发优势并在品牌、技术、产品质量、可靠性等方面获得客户高度认可。公司紧紧把握住下游各行业IGBT国产化的契机,积极调整产品结构,在新能源汽车、光伏储能等行业持续发力,新能源业务占比迅速提升,在半导体行业周期向下的背景下,公司仍获得稳健增长。综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断,我们下调了公司盈利预测,预计公司2023-2025年净利润分别为9.64(前值为11.21)亿元、12.23(前值为15.10)亿元、14.47(前值为20.05)亿元,EPS分别为5.64元、7.16元和8.47元,对应9月1日收盘价PE分别为34.9X、27.5X和23.2X,考虑到公司的行业龙头地位,以及在新能源汽车及风光储行业中长期的成长性,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:(1)行业景气度下行的风险:公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关,因而会受到宏观经济波动的影响,如若宏观经济下行或者下游需求不及预期,公司收入和盈利增长可能受到不利影响;(2)市场竞争加剧的风险:

  MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件,对研发技术、产品质量、服务都要求较高,一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低,都可能被竞争对手抢夺市场份额;(3)产能不足的风险:目前公司仍专注于Fabless模式,产品研发设计迭代速度较快,但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化,则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响,业绩受到不利影响。

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责任编辑:时尚