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国信证券-九阳股份-002242

来源:旋欣头条   作者:知识   时间:2024-03-29 08:09:18
二季度收入改善,国信盈利受业务结构影响承压。证券公司2023H1实现营收43.18亿/-8.34%,阳股霍少的契约甜妻归母净利润2.47亿/-28.66%,国信扣非归母净利润2.26亿/-24.38%;其中Q2实现营收24.25亿/+1.83%,证券归母净利润1.26亿/-30.21%,阳股扣非归母净利润1.09亿/-22.98%。国信Q2公司收入同比增速转正,证券预计外销为主要增长驱动;低毛利的阳股外销占比提升结构性影响盈利能力。

  内销相对疲软,国信关联外销增长亮眼。证券1)内销:据奥维云网全渠道推总数据,阳股2023H1厨房小家电零售额同比-8.5%至275.5亿,国信其中线上/线下分别同比-8.2%/-9.5%,证券行业增长乏力、阳股霍少的契约甜妻规模大幅缺失主要系西式空气炸锅品类下滑所致。2023H1公司内销收入同比下滑17.02%至33.96亿,预计二季度内销降幅有所收窄、呈逐季改善态势。2)外销:2023H1公司外销同比+49.21%至9.21亿,其中与JS及其下属子公司的关联交易同比+64.25%至8.43亿。

  公司2023年度关联交易额度从2.09亿美元上调至3.50亿美元,预计下半年外销将依然呈现较为强劲的增长势头。

  营养煲收入稳健增长,其他品类双位数下滑。公司2023H1食品加工机收入-16.97%至12.55亿,西式电器类收入-17.12%至9.41亿,炊具系列收入-31.62%至1.90亿,营养煲系列收入同比+7.34%至17.60亿。上半年公司主打太空系列2.0产品,重点布局高终端产品线,重磅推出0涂层不粘电饭煲N1S、速嫩烤空气炸锅V1Fast及变频轻音破壁机BI等新品;在渠道端积极布局和拓展新兴渠道,协调发展货架电商与内容电商、新零售与下沉市场,加强零售终端与导购队伍建设,随着产品与渠道发力内销有望逐步回暖。

  费用控制良好,毛利率受外销ODM占比提升下滑。Q2公司毛利率同比-4.40%至26.46%,预计主要系受低毛利率的外销业务占比提升影响,2023H1公司境外业务毛利率10.21%,境外收入占比+8.23pct至21.34%;Q2公司期间费用率同比-2.87pct至21.72%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.82%、3.65%、3.60%、-1.35%,同比-3.49pct、+0.75pct、+0.13pct、-0.26pct。销售费用率下降主要系受益于规模摊薄以及运营优化,财务费用率下滑则主要系受汇兑收益上浮较大。Q2公司净利率-2.23pct至5.19%,后续随着内销回暖预计盈利端有望迎来结构性改善。

  风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧期;原材料价格大幅上涨。

  投资建议:调整盈利预测,维持“买入”评级。

  考虑到当前内外销恢复情况,调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润5.9/6.7/7.3亿(前值为7.2/9.2/10.5亿),同比增速11%/14%/10%;摊薄EPS=0.76/0.87/0.95元,对应PE=19/17/15x,维持“买入”评级。

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责任编辑:探索