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中信银行(601998):效益稳中有进

来源:旋欣头条   作者:娱乐   时间:2024-03-28 23:45:01
投资要点:中信银行业务结构持续优化,中信手续费增长改善显著,银行有进资产质量巩固向好态势,效益三界之戒共同助推盈利能力同比提升,稳中我们维持优于大市评级。中信

降息环境下盈利能力同比提升。银行有进23H1 营收同比-2.05%,效益较Q1 降幅收窄,稳中归母净利润同比+10.89%,中信比Q1 略有提升。银行有进ROA 同比+0.04pct 至0.85%,效益ROE 同比+0.33pct 至12.15%。稳中核心一级资本充足率环比+0.10pct 至8.85%。中信我们认为在降息环境下实现盈利能力的银行有进提高实属难得。

业务结构持续优化。效益三界之戒占比接近一半的对公贷款收益率同比仅下降2bp 至4.46%,公司始终坚持对公贷款量价平衡发展,保持合理盈利水平,实现对公业务的持续领跑。23Q2 个人贷款为贷款总额增量的主要来源,下半年,公司个人贷款将继续保持投放节奏。存款占总负债比例环比提升0.8pct 至68.8%,其中活期存款占存款的比例较22 年末有所提升。公司提升服务实体经济质效的同时,实现业务结构持续优化。

手续费净收入增长改善显著。手续费净收入同比+1.21%,转负为正。其中占比39.1%的银行卡手续费同比转为正增长;占比超过10%的代理手续费同比增长15.11%,相对于 2022 年同比-12.4%显著改善,受益于代销保险业务增长。

资产质量巩固向好态势。不良率环比持平为1.21%,不良余额继续下降。其中个贷不良率为1.08%,对公不良率为1.50%,分别较上年末+5bp, -22bp。区域分布来看,增量最多的分别是长江三角洲和中国境外。不良贷款主要集中在房地产业、制造业、租赁和商业服务业。关注率和逾期率较2022 年末均有下降。拨备覆盖率微降0.59pct 至208.28%。23H1 信贷成本较Q1 继续下降2bp 至1.06%。

投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为1.31、1.41、1.56 元,归母净利润增速为9.87%、7.03%、10.12%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为7.23 元;根据PB-ROE 模型给予公司2023E PB 估值为0.55 倍(可比公司为0.52倍),对应合理价值为6.69 元。因此给予合理价值区间为6.69-7.23 元(对应2023 年PE 为5.10-5.51 倍,同业公司对应PE 为4.4 倍),维持“优于大市”评级。

风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

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